來(lái)源：大眾證券報

6月以來(lái)，我國天然氣行業(yè)呈現出淡季不淡的特征。近期，海外天然氣價(jià)格再創(chuàng )新高，國內天然氣價(jià)格高企，高峰限電開(kāi)工率不足。隨著(zhù)四季度傳統旺季來(lái)臨，我國北方冬季天然氣供暖需求疊加冬奧會(huì )用氣需求，預計天然氣價(jià)格會(huì )繼續上漲，國內LNG價(jià)格仍有上行空間。

業(yè)內人士表示，在全球經(jīng)濟復蘇與碳中和能源轉型的背景下，國際天然氣市場(chǎng)景氣度持續攀升，成本支撐疊加“煤改氣”政策推進(jìn)，我國天然氣市場(chǎng)長(cháng)期向好，持續看好天然氣板塊。

事件驅動(dòng)海外天然氣價(jià)格再創(chuàng )新高

2021年9月27日，美國天然氣期貨價(jià)格大幅上漲12.63%，9月28日一度漲超10%，價(jià)格再創(chuàng )歷史新高，截至9月27日，NYMEX天然氣價(jià)格漲至5.857美元/百萬(wàn)英熱。

全球的天然氣價(jià)格正在上演一輪史詩(shī)級行情，亞洲市場(chǎng)過(guò)去一年暴漲6倍，歐洲市場(chǎng)14個(gè)月內漲10倍，美國市場(chǎng)也達到十年來(lái)的最高點(diǎn)。供給端澳大利亞等國液化項目停產(chǎn)檢修導致市場(chǎng)供應緊張，需求端受經(jīng)濟恢復、極端氣候、煤改氣、碳減排政策等因素影響，使得全球天然氣需求增長(cháng)超預期。種種跡象充分顯示廉價(jià)天然氣的時(shí)代已經(jīng)結束，未來(lái)5-10年天然氣價(jià)格將處于高景氣狀態(tài)。

2021年6月以來(lái)，我國天然氣行業(yè)呈現出淡季不淡的特征，光大證券認為，海外天然氣成本的上漲成為我國此次天然氣價(jià)格上漲的重要推動(dòng)力。在海外天然氣價(jià)格短期內難以回落的背景下，此次天然氣價(jià)格上漲持續性比2018年氣荒時(shí)更強。

從海外需求端看，受北半球高溫天氣影響，海外天然氣需求快速上漲；從海外供給端看，全球天然氣供給2020年受疫情影響產(chǎn)量下滑，2021年逐步恢復但不能滿(mǎn)足需求的快速增長(cháng)，歐洲、美國、俄羅斯等主要天然氣出口國的庫存處于近幾年低位，美國受颶風(fēng)影響減產(chǎn)，俄羅斯與OPEC+減產(chǎn)協(xié)議持續推進(jìn)。

此外，隨著(zhù)冬季傳統旺季來(lái)臨，天然氣需求將進(jìn)一步提升，海外天然氣行業(yè)供需錯配或將加劇，海外天然氣價(jià)格或將持續上漲。

以天然氣鉆機數量代表天然氣的資本開(kāi)支，通過(guò)比對亞洲市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)與美國市場(chǎng)的天然氣價(jià)格變化，2000-2010年天然氣資本開(kāi)支與亞洲市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)天然氣價(jià)格均有明顯的上漲趨勢，美國市場(chǎng)變化幅度較小，但是同樣有類(lèi)似的趨勢。2011-2020年，天然氣資本開(kāi)支、亞洲市場(chǎng)與歐洲市場(chǎng)的天然氣價(jià)格都處于震蕩下行的階段。2021年以來(lái)，全球天然氣價(jià)格進(jìn)入新一輪上漲周期，全球天然氣鉆機數量開(kāi)始攀升，預計天然氣資本開(kāi)支將迎來(lái)快速擴張的階段。

行業(yè)前景天然氣未來(lái)進(jìn)入長(cháng)景氣周期

隨著(zhù)環(huán)保意識的增強，在各國政策引導以及市場(chǎng)發(fā)展的共同推動(dòng)下，全球減碳減排已經(jīng)成為共識。天然氣作為清潔能源，是碳中和目標的過(guò)渡首選。

在發(fā)電領(lǐng)域，燃氣發(fā)電的排氣中氮氧化物(NOx)、二氧化硫(SO2)、煙塵濃度、碳排放水平都顯著(zhù)低于燃煤發(fā)電。根據 《天然氣在改善中國大氣環(huán)境中作用的研究》分析，燃氣電廠(chǎng)NOx、SO2和煙塵的排放績(jì)效 (即單位發(fā)電量的污染物排放量)也低于煤炭發(fā)電，分別為燃煤電廠(chǎng)的73%、5%和36%；在碳排放方面，燃氣電廠(chǎng)同樣擁有優(yōu)異表現。燃氣電廠(chǎng)的碳排放指標僅為燃煤電廠(chǎng)的48%，碳減排效果顯著(zhù)。

在供熱領(lǐng)域，燃氣采暖爐單位供熱量的氮氧化物、顆粒物排放均值、碳排放量均低于燃煤采暖爐。根據《天然氣在改善中國大氣環(huán)境中作用的研究》分析，燃氣采暖爐單位供熱量的氮氧化物排放值為燃煤鍋爐排放的48.38%，幾乎不排放顆粒物、二氧化硫，碳排放績(jì)效值為煤炭的39.2%-44.5%。

能源轉型趨勢已經(jīng)形成，不再可逆。以歐洲油氣巨頭為代表的油公司已經(jīng)決定徹底轉型，從油氣巨頭轉型為綜合性能源公司。法國石油巨頭道達爾今年5月正式宣布更名為“道達爾能源”，同時(shí)啟用了最新的“能源之旅”標識，展現其以傳統石油業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，逐漸向天然氣、電力、氫能、生物質(zhì)能、風(fēng)能和太陽(yáng)能不斷延伸的發(fā)展戰略。在道達爾能源的投資排序中，天然氣排在了第一位。其官網(wǎng)信息顯示，道達爾能源將不斷提高天然氣產(chǎn)量，預計到2035年，天然氣產(chǎn)量將占總碳氫化合物產(chǎn)量的60%。

道達爾能源的轉型只是眾多油公司轉型之路的一個(gè)縮影，油公司正在通過(guò)賦能天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，逐步實(shí)現能源業(yè)務(wù)轉型的目標?！?/span>BP世界能源展望》(2020年版)數據顯示，天然氣需求總量和占比將在未來(lái)10年內保持高速增長(cháng)，可以預見(jiàn)未來(lái)一階段，天然氣市場(chǎng)將得到超越以往預期的快速發(fā)展。

市場(chǎng)機會(huì )天然氣上游盈利彈性較大

光大證券表示，2011-2020年，我國天然氣產(chǎn)量年復合增長(cháng)率僅為7%，遠不及天然氣消費量的增長(cháng)速度，我國需要從國外大量進(jìn)口天然氣以滿(mǎn)足國內需求，其中以進(jìn)口LNG為主。隨著(zhù)我國天然氣市場(chǎng)對外依存度上升，國際市場(chǎng)波動(dòng)對于我國天然氣市場(chǎng)的影響逐漸增大，進(jìn)口LNG成本的上漲支撐國內LNG價(jià)格短期內高位運行。

同時(shí)，碳中和政策下，為了實(shí)現凈零排放的目標，減少二氧化碳的排放，全球范圍內對于綠色能源的需求不斷提升，天然氣作為最清潔的化石燃料之一，二氧化碳排放量比煤炭低近50%，天然氣在我國一次能源消費占比中將持續提升。2021年我國煤炭?jì)r(jià)格大幅上漲，動(dòng)力煤年內最高漲幅超過(guò)100%，突破千元關(guān)口，煤炭?jì)r(jià)格持續上漲導致火電企業(yè)發(fā)電成本抬升，加上國家采取政策保障民生用電價(jià)格穩定，部分火電廠(chǎng)面臨虧損而退出，天然氣發(fā)電占比逐漸提升進(jìn)一步拉動(dòng)了天然氣需求的增長(cháng)。

此外，北京冬奧會(huì )將于2022年2月舉辦，冬奧會(huì )將堅守“節能減排”的基本原則，將加大天然氣能源的使用。隨著(zhù)四季度傳統旺季來(lái)臨，我國北方冬季天然氣供暖需求疊加冬奧會(huì )用氣需求，預計天然氣價(jià)格會(huì )繼續上漲，國內LNG價(jià)格仍有上行空間。